+ t; c( |, i* }/ U5 A; F 对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头?有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易;另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期(Credit Default Swap, CDS)。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系?它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机?在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案，为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。 7 e C9 J2 ?7 H. L/ q7 P: O/ x `8 Z5 c# D) c( y) M6 P
一。杠杆。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20-30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以 30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5%，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150%的暴利。反过来，假如投资亏损5%，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。 ( R( l& T4 z/ |& i1 `) ^ : b) a7 n3 L+ K) o+ D* Q# {4 t4 J 二。CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不运行进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1%。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。A,B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。$ P0 a, R c4 D" q! _! J; G
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三。CDS市场。B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。 B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价220亿;D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20 亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。 - |7 @" W- S. r4 n$ V2 i ' ?" k2 u: D) a( E# I 四。次贷。上面 A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢?从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8%-9%以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。此时A很高兴，他的投资在为他赚钱;B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做;后面的C,D,E,F等等都跟着赚钱。8 ?4 e' a# \( q; l; P% ~9 T( r0 A
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五。次贷危机。房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走头无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了 100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20个违约，大大超出原先估计的1%到2%的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G 濒临倒闭。4 R& b4 z. G0 C$ ? i6 n: W
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六。金融危机。如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A 赔光全部资产也不够还债。因此A立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3,...,A20，统统要准备倒闭。因此G,A,A2,...,A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把眼泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A,...,A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。 , K. z. `$ I0 M5 s1 a7 l 4 z+ ?% z9 G1 ^$ g @% D 七。美元危机。上面讲到的100个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10%的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000 亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着A20,A21,A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。9 g, k7 d* K. e2 u* T8 v" y" {
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以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。 : Y p" m8 p* B2 u6 \作者: 三人行 时间: 2008-11-4 18:36 标题: 回复：十分钟让你了解金融危机 在这种形势下，松香行业，如何操盘？作者: 我为香狂 时间: 2008-11-4 22:25 标题: 回复：十分钟让你了解金融危机 广西林产协会又组织开会了，主题是什么？千万别说要把香价顶起来，那样会跌的更惨，理由： $ ~5 i* h3 u2 W9 q1、现香价已是近几年新低了，国内外也应要点货了。可我们说涨，外贸觉得现接单如香价又涨了会亏本，就会不敢接或报高价格，客户也会再看一看。（这也是我们错过7400左右出货的主要原因）. O" Q5 x( o `3 l4 ]- E
2、现各工厂的资金已经非常紧张了，如再把货压在手里，并没有改变市场的供求关系，到时资金断档什么价都要卖了。 / o' g4 ^( u! a5 G+ H3、如市场略涨，原料又会屯积追涨，后面的原料又变多了，限产保价又落空了。 " G$ X* X m" b1 T4 e4、现全球的实体经济刚进入秋季，最难过的冬天还没有到来，春天那就更远了。 0 R% B1 S* \: W* Q% e- R- ]5、经济萧条时，手上有钱就是赚到，有货多半是赔的。 9 V+ l/ Q, c' q香市已经不起折腾了，让它去吧！不要想人为的操纵它，到时又会搬起石头砸行业的脚，这几年的教训还不够深刻吗？作者: 火烧云 时间: 2008-11-11 17:04 标题: 回复：十分钟让你了解金融危机 当前的市场稳定是首要的,大家不要做不现实的美梦作者: 松香人松香魂 时间: 2008-11-12 11:33 标题: 回复 4F 火烧云 的帖子 稳定高于一切！作者: 我为香狂 时间: 2008-11-13 14:53 标题: 回复：十分钟让你了解金融危机 当稳定都是一种奢望，想行业有多乱作者: ytmftjhbg 时间: 2008-12-11 15:47 标题: 回复：十分钟让你了解金融危机 机会是靠自己把握。本人是搞土法的，当初6800时有人向我收购小批松香，我想等7000。 " Y( @# u) i8 s* H0 ?9 \9 ]/ j2 g 减产实在是太诱人了。我等到它跌了才出手。6400小批量出售。 % E8 ?" p& y* _1 h: T- @我看好圣诞之后春节之前！作者: tgheng 时间: 2010-8-12 13:24
希望能稳定作者: 恩里克 时间: 2010-8-14 16:47 ' i* U1 {5 Q4 z5 v' I9 b# b" l
顶顶作者: zxs529 时间: 2011-6-8 20:56
提示: 作者被禁止或删除 内容自动屏蔽作者: zsafsdfn 时间: 2011-6-27 17:48
谢谢楼主分享，学习了。 + g8 R6 L% Z D8 [( k4 ?
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